השורה התחתונה מבית גלובלנט

בשנה האחרונה הירידות החדות בשוק ההון הביאו לקיטון משמעותי בקצבת הפנסיה.   אוהד וייגמן יו"ר גלובלנט בפרק מטלטל. הוא מסביר את חשיבות התכנון והטעות שבלקיחת קצבת פנסיה. הפרמטר הראשון הוא תוחלת חיים. זהו מונח חשוב כדי להבין כמה נכסים וכסף נצטרך היום וכמה כסף נצטרך בפרישה. נתכנן את ניהול הנכסים בצורה הרבה יותר קפדנית. מתוך 5 טריליון שקל של נכסי ציבור יש הרבה פקדונות ו62 אחוז הם נכסים שנמצאים בשוק ההון. 

 אורן דוברי שמארח את ד"ר ארי אחיעז מה למדנו: ד״ר ארי אחיעז הינו מרצה לכלכלה באוניברסיטת תל אביב, בר אילן, רייכמן, והונג קונג, והוא מנהל המוצרים של בית ההשקעות גלובלנט. ד״ר אחיעז הסביר שחשוב מאוד למדוד את רמת התנודתיות של השקעות, מפני שמרבית המשקיעים מעדיפים תנודתיות נמוכה יותר, גם אם התשואה הממוצעת בהן נמוכה יותר. לבדיקה נכונה של ביצועי השקעות יש לבחון לא רק את תשואת התיק, אלא גם את רמת הסיכון שמנהל התיקים לקח. עבור זה משתמשים ביחס שארפ, הבוחן את משוואת הסיכוי/סיכון של ההשקעה. המשוואה לוקחת בחשבון את התשואה העודפת של ההשקעה (מעל האג״ח), חלקי סטיית התקן (מדד לרמת הסיכון של ההשקעה). ״מדד הפחד״, הידוע גם בשם מדד ה-VIX, ה-CBOE Volatility Index, מודד את רמת התנודתיות קצרת הטווח החזויה במדד ה-S&P500. מדד זה הוצג לראשונה בשנת 1993 ע״י ה-Chicago Board Options Exchange, הבורסה המובילה בעולם במסחר בנגזרים כמו אופציות וחוזים עתידיים, וכיום יש בה אלפי נגזרים על כ-2,200 נכסים, כ-140 קרנות סל, וכ-22 מדדים. המדד מחושב באופן תדיר, ומשנת 2016 מחושב גם מחוץ לשעות המסחר בשווקים. אופן חישוב מדד ה-VIX הוא יחסית מורכב, ומבוסס על סדרת מחקרים של פרופ׳ מנחם ברנר ופרופ׳ דן גלאי. ד״ר אחיעז ניסה לפשט את הנוסחה המסובכת, והסביר בפשטות שלוקחים את האופציות הנסחרות על מדד ה-S&P500 לטווח של חודש, ובאמצעות המחיר שלהן מחשבים את התנודתיות של מדד ה-S&P500. המדד הוא למעשה איחוד סטיות התקן של מרחקי התחזיות מהממוצע, כפול מאה. כלומר, התנודתיות החזויה של מדד ה-S&P500. ראינו שבאופן היסטורי, מדד ה-VIX מגיב באופן חריף לאירועים מאקרו-כלכליים. עלייה חדה מהווה אינדיקציה למשבר כלכלי. כך למשל היו עליות חדות ב-VIX בעת הפלישה לעירק, בועת הדוט.קום, אסון התאומים, משבר הסאב-פריים ב-2008, במלחמת הסחר בין ארה״ב לסין, במשבר הקורונה, וגם כעת, בעת הסטגפלציה. הממוצע ההיסטורי של מדד ה-VIX הינו 19.6. ראינו שעליות ב-VIX מתואמות עם ירידות בשווקים. מקדם המתאם (רמת הקורלציה) בין ה-VIX ל-S&P500 הינה 0.7-. ראינו שבשנת 2022 חלו ירידות חדות בכל השווקים. מדד ה-S&P500 ירד בכ-23%, כמו חלק גדול מהמדדים. למרות זאת, מדד ה-VIX נותר ברמות גבוהות מהממוצע, אך לא גבוהות במיוחד (25-30 נקודות, לעומת רמות של 50-80 בעתות משברים גדולים). ד״ר אחיעז הסביר שמדידת התנודתיות הרבעונית, ולא החודשית, תראה שאנו נמצאים בגל ירידות רגוע יחסית. ד״ר אחיעז הסביר שכעת המדד עומד על ~24 נקודות, והשאלה היא האם הוא יעלה בעתיד הקרוב לרמות גבוהות במיוחד, או ירד לרמות נמוכות יותר. בשביל כך, הסביר ד״ר אחיעז, דרוש אירוע חיצוני בעל השפעה על השווקים, בין אם חיובית או שלילית. ככלל, המדד נוטה לחזור לממוצע של 18-22, אולם בטווחים מסוימים הוא חורג בחדות. בתקופות בהן מדד ה-VIX עולה באופן חד, לרוב העלייה נובעת מאי ידיעה. כך למשל העליות האחרונות ב-VIX נובעות מחוסר הוודאות בדבר העליות באינפלציה והריבית, וסביב השאלה ״כיצד יתמודדו עם כך הבנקים המרכזיים בעולם?״. לרוב ירידות ב-VIX נגרמות עקב קבלת מידע חדש, למשל הודעה של הבנקים המרכזיים לגבי אופן התנהגותם בעתיד. ישנן תקופות של ״שקט לפני הסערה״, בהן יש עליות מתונות במהלך טרנד ארוך טווח של ירידות, כפי שקרה מספר פעמים במשבר הדוט.קום. ניתן לחשוף את תיק ההשקעות שלנו למדד ה-VIX באמצעות תעודות סל ומכשירים פיננסיים שונים, אך מכיוון שמדד זה מבוסס על אופציות הוא נוטה לנוע בחדות רבה. לכן, השקעה במכשירים אלו דורשת מומחיות ואורך רוח. בדומה למדד ה-VIX המודד את רמת התנודתיות החזויה של ה-S&P500, ישנם מדדים אחרים המודדים את רמת התנודתיות החזויה של מדדים אחרים, סקטורים אחרים, ואף ישנו מדד העוקב אחר התנודתיות החזויה של חברת Amazon. ד״ר אחיעז הסביר שכאשר מדד ה-VIX נמוך מאוד, כדאי לשאול את עצמנו האם סביר שהוא ישאר כה נמוך למשך זמן רב, או האם כדאי לנו ליצור הגנות על תיק ההשקעות שלנו. באופן דומה, רמות גבוהות מאוד של מדד ה-VIX יכולות לאותת לנו שלא סביר שירידות השערים ימשכו זמן רב, ועל האפשרות שהיפוך המגמה מתקרב. בשורה התחתונה: מדד ה-VIX, הידוע כ ״מדד הפחד״, עוקב אחר רמת התנודתיות החזויה בשוק המניות האמריקאי. מדד זה הינו ברמת מתאם שלילית חזקה אל מול ה-S&P500, ומושפע מאוד מאירועים מאקרו-כלכליים. בעוד שמדד זה אינו בהכרח מכשיר להשקעה ישירה, שכן השקעה בו דורשת מומחיות רבה ואורך רוח, הוא מהווה אינדיקציה טובה עבור משקיעים לגבי כיוון השוק.

יש לכם שאלה או התלבטות בכל הנוגע לעולם הפיננסי, שלחו הודעה ונתאם לכם שיחה עם מתכנן פיננסי מטעמנו: https://eladfin.ravpage.co.il/MeetApl... בואו להישאר מעודכנים בכל הנושאים החמים בעולם הפיננסי לינק להרשמה לוובינרים הבאים: http://lp.globalnetil.com/GlobalNETBo... שמרו על קשר איתנו גם ברשתות החברתיות: פייסבוק - https://www.facebook.com/globalnetisrael אתר - https://globalnetil.com/ רקע: בהנחיית אורן דוברי שמארח את דן דוברי מייסד גלובלנט מה למדנו: לדן דוברי ניתן פרס לאחרונה על עבודתו בתחום התכנון הפיננסי. דן פיתח מתודולוגיה לטיפול ב-expats, אנשים המתגוררים במדינה אחרת. אנשים אלו זקוקים לתכנון פיננסי חוצה גבולות, אשר דורש התחשבות בפרמטרים רבים והשלכות משפטיות נרחבות. קבלת החלטות נכונה בתחומי המיסוי, בחירת הרכב השקעות, ומעבר הון בין דורי היא קריטית לצבירת ההון המשפחתי. דן סיפר שתחום התכנון הפיננסי חוצה הגבולות הופך למורכב יותר מיום ליום. פוליטיקאים בכל המדינות נוהגים לשנות את חוקי המיסוי והלבנת ההון באופן תכוף. בפרט, דן הסביר שהחוק המסובך והמסורבל ביותר הוא חוק הלבנת הון. מטרת החוק היא תפיסת פושעים כמו סוחרי סמים ונשק בינלאומיים. בפועל, ה״קורבנות״ של החוקים הללו הם האנשים הפשוטים אשר חסכו את הונם בעבודה קשה במשך שנים רבות, ומתקשים להסתדר עם הבירוקרטיה המסובכת. דן סיפר על מקרה בו ישראלי תושב גיבלרטר הלך לעולמו, והסדיר צוואה בישראל. בצוואה שנכתבה בהתאם לחוק הישראלי, הגדיר שברצונו להוריש את ההון לאישתו, ולאחר לכתה - לילדיו. צוואת ״יורש אחרי יורש״. החוק האנגלי לא מאפשר צוואות ״יורש אחרי יורש״, ולכן המקרה עבר לטיפול בית המשפט, ונמשך למעלה משנתיים. בסוף המשפט, הוחלט להעביר את כלל הירושה לילדים באופן ישיר, מבלי להותיר דבר לאישה בעודה בחיים. דן הסביר שהיה ניתן לפתור זאת ע״י הסדרת צוואה עם מומחה לתכנון פיננסי חוצה גבולות. תפקיד המתכנן הפיננסי הוא להבין את המצב הכללי של המשפחה בכללותו, למפות את מצבת נכסי המשפחה, ולבצע תכנון המתחשב בכל ההשפעות החיצוניות האפשריות בכדי לאפשר להם לחיות ברמת החיים שהם מעוניינים בה. התמחות זאת דורשת היכרות עמוקה עם מגוון חוקים בתחומי המיסוי, הירושה, ניהול ההשקעות, וכלכלת המשפחה. דן הסביר שהתכנון הפיננסי לא מתאים רק לאנשים הגרים מחוץ למדינתם, אלא לכל אדם בעל משפחה. ישנה חשיבות אדירה בהגדרת יעדי החיים של המשפחה, הכוללים יעדי פרישה והעברת עושר. בהתאם להגדרת היעדים, יש לתכנן היטב את הצעדים הדרושים להגשמתם. כאשר אנו מתכננים טיול בחו״ל, אנחנו מגדירים מראש מה ברצוננו לעשות, היכן נרצה לבקר, באיזה מלון נלון, וכן הלאה. באופן דומה, עלינו להתייחס לכלכלת המשפחה. עלינו להגדיר היטב את יעדנו, לתכנן את האסטרטגיה הטובה ביותר בכדי להגשים אותם, ולהוציא אותה לפועל. דן הסביר שכאשר שואלים אנשים ״אילו חיים תרצה לחיות?״, הם לא נוהגים לענות ״6% תשואה״, אלא הם מדברים על הילדים שלהם, על התחביבים שלהם, על העסק שלהם, הקשיים שלהם, החלומות שלהם, וכיו״ב. באופן דומה, מטרת התכנון הפיננסי אינה ״6% תשואה״, אלא תכנון הוליסטי של מלוא הספקטרום הכלכלי של המשפחה, בכדי לאפשר לבני המשפחה להגשים את מטרותיהם. תהליך התכנון הפיננסי מאפשר לאנשים להיות נינוחים יותר, מכיוון שהם לא צריכים לדאוג מהלא נודע. הם יודעים מה הם הסיכונים העומדים בפניהם, והם יודעים כיצד הם מוגנים מפניהם. הם יודעים מה הצפי לעתיד, והם יודעים מה המצב הקיים בכל נקודת זמן. התכנון הפיננסי הינו הצעד הראשון בתהליך השמת החיים שאנו חולמים עליהם. בתהליך התכנון הפיננסי המתכנן בונה אסטרטגיה שתביא אותך ליעד בהסתברות הגבוהה ביותר, תוך התחשבות בכלל הסיכונים - הכוללים סיכונים פיננסים, סיכונים פרטיים, סיכונים בריאותיים, סיכוני מס, סיכונים משפטיים, ועוד. המתכנן הפיננסי בונה את כל תרחישי ה״מה אם?״, ובונה הגנות לכל תרחיש, תוך התייעצות עם מומחים מתאימים. דן סיפר שבתי המשפט מלאים בדיני משפחה, אשר היה ניתן להימנע מרובם עקב תכנון כלכלי נכון והתחשבות בכלל תרחישי ה״מה אם?״. הבעיות הן רבות, אך תכנון טוב המבוצע ע״י איש מקצוע הגון, יכול לפתור כמעט את כולן. ישנו אתגר גם בבחירת איש המקצוע המתאים, אשר יהווה נאמן אמיתי למשפחה ולא יקדם את האינטרסים של עצמו. הדרך הפשוטה ביותר להבין האם איש המקצוע נאמן או לא, היא בדיקה האם הוא מקבל עמלות מגופי ההשקעות המשווקים את המוצרים, מפני שכך עלול להיווצר ניגוד עניינים. במקרה בו המתכנן מקבל עמלה כלשהי מצד אחר מלבד הלקוח, עליו לבצע על כך גילוי נאות. בעוד שאנשי מקצוע רבים נדרשים ברשיונות ובפיקוח ממשלתי - כמו משווקי השקעות ועורכי דין - מקצוע התכנון הפיננסי אינו מפוקח בישראל, ישנה הסמכה בלבד. למתכננים ישנה אפשרות וולונטרית להירשם במשרד המשפטים. דן כתב לאחרונה ספר אשר יצא לאור בחודשים הקרובים, בנושא תכנון פיננסי בינלאומי. הספר מכיל מקרי בוחן אמיתיים (עם שמות בדויים) המתארים את דרכי ההתמודדות היצירתיים עם הבעיות הגדולות של החיים. הספר מתמקד באינטראקציה האנושית לצד הפרקטיקה כלכלית. בשורה התחתונה: התכנון הפיננסי הוא מאוד משמעותי לכל משפחה שרוצה להגשים את יעדי החיים שלה. אנו חיים בעולם בו החוקים משתנים במהירות, ועלינו להערך בהתאם. בתהליך התכנון הפיננסי מגדירים את יעדי החיים, מתכננים את האסטרטגיה הטובה ביותר להגשמתם, ועוקבים באופן תדיר אחר ההתקדמות הכלכלית שלנו בכדי להימנע מהסיכונים השונים.

אחרי הרבה מאוד שנים שגלובלנט הציגה קרנות השקעה בנדל"ן, כעת נכנסת לשוק חברת פרייבט אקוויטי בינלאומית עם צוות ענק של אנליסטים וכזו שמנהלת 130 מיליארד דולר.   מדוע כדאי להיכנס לעולמות של הפרייבט אקוויטי כעת? איך הוא הפך להיות תיק השקעה מרכזי בתיקי השקעות? מוזמנים לפנות אלינו באתר: https://globalnetil.com/

ד״ר ארי אחיעז הינו מרצה למימון וכלכלה במספר אוניברסיטאות. ד״ר אחיעז הסביר שבעוד שרוב המשקיעים מסתכלים רק על התשואה שהשקעה מניבה, לרוב לא נותנים משקל לרמת התנודתיות. רמת התנודתיות משקפת את רמת הסיכון הכרוכה בהשקעה. מדד ה-VIX, הידוע גם בשם ״מדד הפחד״, בודק את רמת התנודתיות של מדד ה-S&P 500. ד״ר אחיעז הסביר שרוב המשקיעים הינם שונאי סיכוי. כלומר - הם מעדיפים תנודתיות נמוכה, אפילו אם התשואה הממוצעת נמוכה יותר. תנודתיות נמוכה יותר משמעותה רמת וודאות גבוהה יותר בנוגע לתקבולים עתידיים. התנהגות אופיינת נוספת של משקיעים הינה ״מימון התנהגותי״ - הנטייה למכור לאחר ירידות חדות. לכן, הם לא נהנים מעליות הערך העתידיות. דווקא המשקיעים בעלי רמת הרגישות הגבוהה יותר להפסדים הם אלו שנוטים למכור נכסים מוקדם מידי. תנודתיות גבוהה יותר מובילה אנשים לעשות טעויות. בעשורים האחרונים ישנה עלייה כללית במקדמי המתאם. ניתן לראות עלייה זו בין שווקי המניות, למשל בשנת 1996 מקדם המתאם בין S&P500 לבין EAFE היה 0.4, ובשנת 2021 עמד על 0.85. בשנת 2015, המתאם בין הביטקוין ל-S&P היה סביב ה-0, אך בשנת 2022 עמד על 0.6. המתאם בין ארה״ב לתיק מאוזן בין מניות, אג״ח, סחורות, ונדל״ן עמד על 0.87. ראינו שמקדמי המתאמים מתחזקים יותר בעיתות משבר. עשרות מחקרי מימון הראו כי בתקופות משברים מקדם המתאם בין אפיקי ההשקעה עולה. מגמה זו מחריפה בשנים האחרונות. כאשר המניות ירדו במשבר הדוט קום, מחירי הסחורות, האג״ח, והנדל״ן עלו. ב-2008, כמו גם במשבר הקורונה, המניות ירדו, הסחורות והנדל״ן ירדו, והאג״ח הניבו תשואה אפסית. ההגדרה של השקעות אלטרנטיביות הינה רחבה מאוד וכוללת הון פרטי, חוב פרטי, נדל״ן ישיר, נכסי אספנות, סחורות, קרנות גידור, ועוד. אפיקי השקעה אלו מאפשרים חשיפה לנכסים פרטיים ובלתי סחירים, ולאסטרטגיות השקעה ייחודיות. היקף ההשקעות האלטרנטיביות בעולם הוא כ-17 טריליון דולר, כ-12% מסך ההשקעות הגלובליות. כשליש מושקע בהון פרטי, כרבע בקרנות גידור מיוחדות, כ-20% בנדל״ן, כ-7% בסחורות, כ-6% בחוב פרטי, וכ-4% בתשתיות. בשנים האחרונות ישנה מגמה של עלייה בהשקעות האלטרנטיביות והפסיביות, וירידה בהיקף הניהול האקטיבי. ב-2003 ההשקעות הפסיביות עמדו על 9% מסך ההשקעות, וב-2025 הן צפויות להיות 16%. החלק האקטיבי עמד על 82% ב-2003, ואילו בשנת 2025 צפוי לעמוד על 59% בלבד. בישראל הגופים המוסדיים מגדילים חשיפה לנכסים אלטרנטיביים. ב-2020 כ-6% הושקעו בנכסים אלו, וב-2022 כ-11%. היקף זה צריך לצמוח בכ-50% בכדי להגיע לממוצע בצפון אמריקה, ובכ-120% בכדי להגיע לממוצע באירופה ובאסיה. ראינו שלקוחות High Net Worth מחזיקים כ-22% מהתיק בנכסים אלטרנטיביים. לקוחות Ultra High Net Worth, המנהלים תיקים הגבוהים מ-50 מיליון דולר, מחזיקים כ-45% מהתיק בנכסים אלטרנטיביים. המשקיעים ה״רגילים״ העלו בשנים האחרונות את החשיפה שלהם להשקעות אלטרנטיביות מ-14% ל-32% מסך תיק ההשקעות. התיק ה״קלאסי״ בארה״ב מורכב מ-60% מניות ו-40% אג״ח. תיק זה אמור להוות השקעה בסיכון ממוצע למשקיע לפני פרישה. בשנה האחרונה תיק זה ירד בכ-17% - הירידה השלישית החדה ביותר מאז השפל הגדול. בעיקר בתקופות של אינפלציה גבוהה תיקים המשלבים אג״ח ומניות נוטים לקרוס - מקדמי המתאם ביניהם עולים בחדות בעיתות אלו. מחקר של KKR, אחד מגופי ההשקעות הגדולים בארה״ב, בחנו את ביצועי התיק ה״קלאסי״ אל מול תיק 40/30/30 (המורכב מ-40% מניות, 30% אג״ח, ו-30% נכסים אלטרנטיביים - 10% נדל״ן, 10% תשתיות, ו-10% הון פרטי). נבחנו נתוני תשואה משנת 1928 ועד 2021. התשואה הממוצעת עמדה על 9.6%, לעומת 9.3% של התיק ה״קלאסי״. רמת התנודתיות הייתה נמוכה יותר, ועמדה על 9.6%, לעומת 12.7% בתיק ה״קלאסי״ - כלומר רמת הסיכון נמוכה בהרבה. יחס שארפ, המודד את יחס הסיכון-סיכוי, היה גבוה בלמעלה מ-40% לטובת תיק ה-40/30/30. בחנו את ההבדל בין ביצועי התיקים בעיתות אינפלציה גבוהה. התיק הקלאסי הניב תשואה שנתית ממוצעת של 1.5%, עם רמת תנודתיות של 12.5%. תיק ה-40/30/30 הניב תשואה גבוהה פי 3, כ-4.3%, ברמת תנודתיות נמוכה בהרבה, 8.8%. יחס השארפ של תיק ה-40/30/30 היה גבוה פי ארבעה. גם בעיתות של אינפלציה נמוכה מאוד, תיק ה-40/30/30 מניב תשואה מעט גבוהה יותר ברמת תנודתיות נמוכה יותר ומגלם יחס סיכוי-סיכון טוב יותר. עם זאת, ישנם מספר אתגרים בשילוב נכסים אלטרנטיביים בתיק ההשקעות שלנו. ראשית, יש להמנע מהכנסת סיכון מיותר ע״י בחירת אפיקי השקעה לא נכונים או לא מתאימים, או בחירת מנהלי השקעה לא נכונים או לא מתאימים. שנית, כדאי לבצע פיזור רחב במסגרת הנכסים בהם נשקיע. אתגר נוסף הוא הנזילות. השקעות אלטרנטיביות הן בעלות רמת נזילות נמוכה, ולכן יש לנהל את רמת הנזילות שלנו בחכמה. בשורה התחתונה: הפחתת רמת התנודתיות בתיק ההשקעות היא קריטית, ומאפשרת למשקיעים להנות מרמת וודאות גבוהה יותר לגבי התשואה העתידית. בכדי להפחית את רמת התנודתיות בתיקים יש ליצור פיזור סיכונים אמיתי בין הנכסים בפורטפוליו. האופן היעיל ביותר לעשות זאת הוא באמצעות שילוב אפיקי השקעה שונים בעלי מקדם מתאם נמוך, ובפרט, ע״י שילוב של השקעות אלטרנטיביות מתאימות.

מזה חודשים רבים, אנו עוקבים אחר מצב האינפלציה בעולם. נכון לחודש אוקטובר האחרון, כמעט כל המדינות נמצאות ברמות אינפלציה גבוהות מאוד. האינפלציה בטורקיה הינה 73.1%, במדינות אפריקה עד 285%, בארגנטינה 72.4%, ובנוצואלה 210%. רוב מדינות העולם נמצאות בטווחי אינפלציה של מעל ל-5%. זהו מצב חסר תקדים בכלכלה הגלובלית. לפי סקר שנערך בין 2020-2022, האינפלציה היא הדאגה החברתית הגבוהה ביותר בקרב הציבור - מעל אבטלה, קורונה, עוני, ובעיות חברתיות-כלכליות נוספות. אוהד הסביר שרמות אינפלציה גבוהות מסכנות את השלטון הדמוקרטי, מכיוון שאלו יוצרות עלייה ביוקר המחייה, ומעודדות אנשים להפגין כנגד השלטון. בעוד שרמות האינפלציה בישראל לא היו גבוהות במיוחד, בין 4%-5%, רמות האינפלציה בארה״ב, באירופה, ובאנגליה עומדות על כ-9%-11%. בפרק 126 ראינו כיצד רמות האינפלציה הגבוהות הובילו את ממשלת אנגליה לנקוט במדיניות פופוליסטית המנוגדת לעמדת הבנק המרכזי, מה שהגרם להאצת והעמקת המיתון, הורידו את ערכי המטבע המקומי והובילו ירידות במט״ח. בעקבות כך - הוחלף השלטון הבריטי. בעקבות רמות האינפלציה הגבוהה, כ-50% מהעובדים האמריקאים מחפשים עבודה שניה. אוהד הסביר שריבית אפסית גורמת לעליית מחירים בשוק הנדל״ן. מחירי הדירות עלו בשנת 2021 בכ-14% בממוצע. אוהד הראה שהייתה בועה בשוק האג״ח. בשנת 2019 תשואות האג״ח הממשלתי עלו בכ-20%. בשנת 2022, האג״ח ירד בעד ל-30%. בניגוד למניות, אג״ח אינן צפויות לחזור לרמות אלו במהירות לאחר התפוצצות הבועה. באופן מסורתי, הנכסים בהם כדאי להשקיע בתקופות של אינפלציה הם סחורות, זהב, אג״ח ממשלתי צמוד, אשראי עם בטוחות, מניות של חברות המייצרות מוצרים בעלי ביקוש גבוה, ונדל״ן מניב. בארה״ב, האג״ח הממשלתי ירד בכ-19% מתחילת השנה. לרוב, עליית המחירים מטיבה עם נכסי הנדל״ן המניב, מפני שהם למעשה אפיק השקעה עם גידור אינפלציוני מובנה. מחירי הנכסים ומחירי השכירות מתעדכנים באופן תדיר. נכסים המושכרים לטווח קצר יכולים להעלות את דמי השכירות בנכס, ולאפשר הגנה כמעט מלאה מפני האינפלציה. גם בהסכמים ארוכי טווח קיימים מנגנונים שונים להגנה אינפלציונית כמו הצמדה למדד המחירים לצרכן או הצמדה למדד מחירי הנדל״ן. לפי בנק UBS, ההשקעה בנדל״ן בארה״ב, גרמניה, קנדה, הולנד, יפן, סין, וישראל - הינה מסוכנת מכיוון ששווקים אלו מוגדרים כבועה. אוהד הסביר שישנו סיכון נוסף בשוק הנדל״ן - במקרה בו השוכר לא משלם ולא מתפנה, או במקרים בהם השוכר גורם לנזק לנכס. בנוסף, כאשר הריבית עולה, עלות מימון המשכנתאות עולה, מה שצפוי להוריד את מחירי הדיור, או לכל הפחות למתן את עליות המחירים באופן משמעותי. על מנת שעליית המחירים תיפסק או תתמתן, על הצרכנים להפחית את הצריכה ובכך להקטין את הפעילות הכלכלית. העלאת הריבית גורמת להקטנת ההכנסה הפנויה עקב עליה בעלות החוב והאשראי, והעלאת אטרקטיביות החיסכון. הגדלת הריבית אמנם עוזרת להתמודד עם האינפלציה ע״י הקטנת הצמיחה, אך מייצרת מיתון ומגדילה את האבטלה. אוהד הראה שבישראל ישנה עלייה במספר התחלות הבנייה והדירות המוגמרות, אך צפויה צניחה בהתחלות הבנייה בחודשים הקרובים. הסיבה לכך היא שעליית הריבית גורמת באופן היסטורי לקבלנים רבים לפשוט את הרגל. השקעה בנדל״ן מתאימה לשוק בתנאי אינפלציה, אך חשוב לבחור את אפיק ההשקעה הנכון. ניתן לרכוש נדל״ן פיזי באופן ישיר, לרכוש חברות נדל״ן בשוק ההון, באמצעות קבוצות רכישה או בשותפויות מוגבלות, או דרך רכישת יחידות השתתפות בקרן הרוכשת נדל״ן מניב. אוהד המליץ לא להשקיע יזמות נדל״ן מחשש לפשיטת רגל של יזמים וקבלנים, ולא להשקיע בתיקים קיימים מחשש לשערוך הנכסים בהם. בנוסף, לא כדאי להשקיע בקרנות נדל״ן המשקיעות בנכסים לא סחירים במידה והן בעלות רמת נזילות נמוכה. כדאי להשקיע בנדל״ן באזורי ביקוש קשיחים - בהם יש גידול משמעותי באוכלוסייה, חוסר גדול בהיצע, ואוכלוסיות בעלות ביקוש קשיח לתקציבים ממשלתיים, כמו לאוכלוסיות נתמכות וסטודנטים. אלו נישות אשר צפויות להמשיך לעלות, או לרדת באופן המועט ביותר. חברת גלובלנט רכשה לאחרונה בניינים בהיקף של 600 מיליון שקל בבריטניה, ומשכירה אותם לעמותות התומכות באוכלוסיות מוחלשות לתקופות ארוכות (מעל ל-20 שנים) בהצמדה למדד המחירים לצרכן. קרן זו מאפשרת למשקיעים בה להנות מתשואה קבועה ויציבה לאורך זמן, ללא תלות במצב השוק, תוך הגנה מפני הסיכונים האינפלציוניים. בכדי לקבל מידע נוסף על הזדמנויות השקעה המתאימות לתנאי אינפלציה, ניתן לפנות לחברת גלובלנט. בשורה התחתונה: באופן מסורתי, הנכסים בהם כדאי להשקיע בתקופות של אינפלציה הם סחורות, זהב, אג״ח ממשלתי צמוד, אשראי עם בטוחות, מניות של חברות המייצרות מוצרים בעלי ביקוש גבוה, ונדל״ן מניב. עקב רמות חוסר הודאות והריבית הגבוהות במשק כיום, והעובדה שהריביות צפויות להמשיך לעלות, ההמלצה היא להשקיע בקרנות נדל״ן בלתי סחירות, בעלות רמות נזילות גבוהה, הפועלות באזורי ביקוש קשיחים ובחוזים צמודי מדד. ראינו שעדיף להשקיע בקרנות הפועלות בנישות מסוימות בעלות ביקוש קשיח לתקציבים ממשלתיים, כמו למשל בדיור לאוכלוסיות נתמכות.

ה-IRA הוא כלי המאפשר למשקיעים לייעל את ניהול הכספים שלהם, ובפרט כספים המיועדים לטווח הארוך. לקופת גמל בניהול אישי יתרונות רבים. בראשן - רמת הגמישות הגבוהה המאפשרת שליטה מלאה על הרכב ואיכות ההשקעות. המשקיע יכול לבחור להשקיע בניירות ספציפיים, את רמת החלוקה, קביעת המח״מ של האג״ח, קביעת חשיפה שקלית / צמודת מדד, פיזור גאוגרפי, ענפים, דירוגי אשראי, חשיפה למט״ח וסחורות, ועוד. לקופת הגמל בניהול אישי ניתן גם לנייד תיקי השקעות, וכך להנות מהטבות מיסוי נוספות. במקרים מסוימים ניתן לקבל פטור מלא או חלקי מרווחי הון, דחיית מס, ועוד. ניתן אף לשלב קרנות אלטרנטיביות ולהנות מהמעטפת וההטבות שיש בעולם המוצרים הפנסיוניים, ברמת סיכון נמוכה יותר. בנוסף, דמי הניהול ועמלות הקנייה והמכירה נמוכות במיוחד. טדי הראה שבשנת 2021 גדל היקף הנכסים המנוהלים דרך IRA בישראל בכ-3.56 מיליארד ש״ח - גידול של למעלה מ-30%. כיום, גלובלנט מנהלת מעל ל-2 מיליארד ש״ח ב-IRA, המהווים כ-14.1% מסך הכסף המנוהל ב-IRA בישראל. טדי הסביר שניתן להשתמש ב-IRA כמו הגופים המוסדיים, אך טוב יותר, בשלוש דרכים עיקריות - תיק מחקה מדד, תיק מחקה מסלול, ובאמצעות פיזור סיכונים דרך השקעות אלטרנטיביות. האתר גמל.נט מאפשר לצפות בהרכבי המסלולים הפופולריים בישראל. טדי הראה לנו שהתיקים מחקי מדד ה-S&P500 של הגופים המוסדיים בישראל הניבו תשואות שונות הנעות בין 6.28%- לבין 9.35%- בתקופה שבין 22 בספטמבר ל-21 באוקטובר. אך נשאלת השאלה - מדוע יש הבדלים בין התשואות של הגופים השונים, אם הם מחקים את אותו המדד? טדי הסביר שפערים אלו נגרמים בעקבות סיבות תפעוליות, והם אינם מצליחים לחקות את המדד. דמי הניהול במסלולים הכלליים יקרים למדי, ונעים בין 0.35%-0.8%. בנוסף, דמי הניהול משולמים גם על הנכסים המוחזקים כמוזמן ולא מושקעים בתעודת הסל. לעומת זאת, דמי הניהול ב-IRA עומדים על כמחצית מכך בלבד. ניתן לרכוש קופה במסלול מחקה מדד דרך קופת הגמל בניהול אישי IRA, וכך להנות מתשואה גבוהה יותר, דמי ניהול נמוכים יותר, ומיתרונות מיסוי נוספים. ראינו שתיק ההשקעות בעל הביצועים הטובים ביותר בשנת 2021 (במסלול כללי), הושקע כ-40% במניות, כ-40% באג״ח, כ-17% מזומן, והיתר באגרות עמיתים. בנוסף, ראינו שכ-81% מתרומת התשואה הגיעה מהחלק המושקע במניות, כאשר רק 14% הונב מהאג״ח. קרן ההשתלמות המוצלחת ביותר עד כה בשנת 2022 (במסלול כללי), מורכבת מכ-18% נכסים אלטרנטיביים, 32% מניות, 12% הלוואות, 31% אג״ח, והיתר מזומנים. בתיק זה, רק הנכסים האלטרנטיביים הניבו תשואה חיובית, והמניות ירדו בכ-10.8%. מכאן ניתן להבין שבלתי אפשרי לצפות מראש את ביצועי השוק בזמן נתון. טדי הראה השוואה בין המסלולים הטובים ביותר לבין המדדים הכללים בין השנים 2016-2022. ראינו שהמסלול המנייתי המוצלח ביותר הניב תשואה דומה מאוד לתשואת ה-S&P500. המסלול שהניב את התשואה הגבוהה ביותר בתקופה זו הניב כ-80.5%, בעוד מדד ה-S&P500 הניב כ-81.3%. בממוצע, התיקים המנוהלים הניבו 53.34% בתקופה זו. ראינו שלמעשה לא ניתן להכות את המדדים במסלולים המנוהלים. בהמשך, טדי הראה את ביצועי המסלול הכללי בקרנות השתלמות, מול המדד החלופי, והראה שישנו פער משמעותי לרעת המסלולים הכלליים, אשר הניבו תשואה של 26.92% משנת 2016 עד היום בממוצע. טדי הסביר שאת ה-IRA ניתן לפתוח באמצעות גוף מנהל, כמו גלובלנט, ולהצמידו לחשבון הבנק, כמו חשבון עו״ש או חשבון מסחר. בחשבון ה-IRA ניתן לשלב השקעות רבות בנוסף למדדים. ניתן להשקיע בניירות ערך ספציפיים כמו מניות, סחורות, אג״ח, תעודות סל, קרנות נאמנות, ועוד. ניתן להעביר כל קרן השתלמות וכל קופת גמל ל-IRA, כולל רכיבי פיצויים, וכולל קרן הפנסיה. המגבלה היחידה היא מגבלה רגולטורית המחייבת פיזור נכסים, ולכן יש להשקיע ב-10 נכסים שונים לכל הפחות. האפשרות המומלצת השלישית לניהול קופת גמל בניהול אישי, היא ע״י שילוב של השקעות אלטרנטיביות בקופת הגמל. אפשרות זו יציבה ובטוחה יותר לאורך זמן, שכן השקעות אלטרנטיביות מאפשרות לחוסכים להנות מתשואה קבועה ויציבה ומפחיתה את רמת הסיכון בתיק ההשקעות. ישנן אפשרויות רבות להשקעה בקרנות השקעה אלטרנטיביות, בתחומי האשראי, נדל״ן, גידור, פרייוט אקוויטי, ועוד. למידע נוסף על הזדמנויות השקעה אלו ניתן לפנות למשרדי גלובלנט. טדי הראה מודל של JPMorgan הבוחן את יחס הסיכון/סיכוי של נכסים ע״י מעקב על התשואה הממוצעת בין 1989-2021. ראינו שניתן לשפר את התשואה ולהנמיך את הסיכון בתיק השקעות המורכב מ-80% מניות ו-20% אג״ח ע״י הקצאה של 30% לנכסים אלטרנטיביים, ו-50% במניות. באופן דומה ניתן לשפר ביצועי כל תיק השקעות ע״י שילוב של נכסים אלטרנטיביים. בשורה התחתונה: קופת גמל אישית IRA מאפשרת לנו כחוסכים להנות מדמי ניהול נמוכים משמעותית לעומת קופות הפנסיה והגמל המסורתיות, ומעניקה לחוסך גמישות גבוהה יותר בבחירת אסטרטגיה. שילוב של השקעות אלטרנטיביות בקופת הגמל שלנו מאפשר לנו להנות מתשואה יציבה וקבועה לאורך זמן, תוך הפחתת רמת התנודתיות ורמת הסיכון.

בועז הסביר כי ההשקעות האלטרנטיביות יהיו ההשקעות הרלוונטיות היחידות בעולם של מיתון באירופה ובארה״ב, בעיקר כאשר החלופה היא השקעה מסורתית במניות ובאג״ח. ההשקעות האלטרנטיביות אינן בעלות מתאם לשוק, ולכן ניתן לבנות סל השקעות מגוון המניב תשואה יציבה לאורך זמן, ללא תלות במצב השווקים. בועז הראה שבחודש ספטמבר הבורסה האמריקאית ירדה בכ-9%, והשלימה ירידה של כ-24% השנה עד כה. ניתן לראות שהשווקים נמצאים במגמת ירידה - אך קשה להבין היכן נמצאת התחתית, ולמשך כמה זמן השווקים ימשיכו לרדת. קיימים הבדלים בין המשבר הנוכחי למשברים קודמים. ראשית, רמת האינפלציה היא הגבוהה ביותר שהייתה מזה כ-40 שנה. שנית, אנו בעידן של עליות חדות ברמות הריבית. בנוסף, אנו נמצאים בעידן של חוסר ודאות ומתיחות גאופוליטית בחלקים נרחבים בעולם, מחירי האנרגיה גבוהים, ועוד. ד״ר ברק הסביר שישנו פער אדיר בין הכלכלה הריאלית לכלכלה הפיננסית. בעשורים האחרונים הצמיחה הריאלית נמוכה באופן משמעותי מצמיחת הכלכלה הפיננסית. חלה התנפחות אדירה במחירי הנכסים הפיננסים ונוצרה בועה. כעת, אנו רואים כעת תהליך של איזון המתבטא בירידות שערים. בעקבות הנהגת מדיניות של ריבית נמוכה במיוחד, והדפסת כסף בהיקפים אדירים והזרמתו לשוק האג״ח והמניות, חלה עלייה מלאכותית ברמות הביקוש למוצרים פיננסיים ונוצרה עלייה אדירה במחירים וברמות התנודתיות. לכן, ד״ר ברק הסביר, עיתות מיתון הן כה הרסניות. למשל, במשבר הדוט-קום הבורסה האמריקאית ירדה בכ-78%. בכלכלה האמיתית, ניתן לראות שרמות הלחץ עולות בקרב הצרכנים. רמות החוב האישי עולות, החסכונות נשחקים, והמחירים ממשיכים לעלות. הבנק האמריקאי הפדרלי ציין באחת מהודעותיו האחרונות כי מיליוני תושבים מתקשים לממן צריכה של מוצרי בסיס לרבות מזון בשל עליית המחירים הדרמטית. כלכלנים אמריקאים צופים כי במהלך השנה הבאה מחירי הנדל״ן למגורים עלולים לרדת בכ-20%. המיליארדר האמריקאי היהודי סם זל השקיע לראשונה בחייו סכומי עתק במתכות יקרות, כגון זהב, בכדי להגן על עצמו מפני נזקים אינפלציוניים ,ואף הזהיר מפני משבר חמור במט״ח ומדדי המניות בעולם. לפי ווארן באפט, ניתן לראות סימן ראשוני המעודד תקווה - המניות ה״עונתיות״ עולות מאוד בהשוואה לקו המגמה. באופן היסטורי, אלו המניות אשר מושפעות באופן החזק ביותר ע״י הכלכלה הריאלית. כלומר, אם הן עולות, סימן שמדובר בסימן אפשרי להתחלת התאוששות הכלכלה. לפי דו״ח ממשל ביידן, הצמיחה בתוצר הלאומי הגולמי של ארה״ב ברבעון האחרון עלתה בכ-2.6% על ציפיות המשקיעים. רבים מהמשקיעים והכלכלנים בעולם לא חוו תקופות אמיתיות של אינפלציה בזמנם, ולכן עבורם המצב מאתגר במיוחד. ד״ר ברק הסביר שעבור התחלת מגמת עלייה בשווקי המניות, לא דרושים תנאים מושלמים, מספיק שמצב המורל הציבורי לא יהיה ״פחד״. בעוד שכלכלנים רבים מזהירים מפני משבר חמור ביותר בשנה הקרובה, ייתכן גם שמדובר במיתון קצר ולא קיצוני. בעוד שלרוב משקיעים מתוך מחשבה על הטווח הארוך, תהליך קבלת ההחלטות של משקיעים רבים מבוסס על הטווח הקצר ומושפע מאוד מהחלטות אימפולסיביות. ד״ר ברק הסביר שמשקיעים רבים נוטים לבצע מהלכים מסוכנים יותר דווקא בעיתות אלו של חוסר ודאות, אך עדיף להיות שקולים, ולבצע תכנון נכון המתחשב במצב הפיננסי שלנו, במצבת הנכסים שלנו, ביעדינו כמשקיעים, ובמצב השווקים. בטווח הארוך, ככל הנראה שהשווקים ימשיכו לעלות, רמות הריבית והאינפלציה תתאזנה. לכן לא כדאי למהר ולצאת משוק ההון לחלוטין. עם זאת, ישנה חשיבות קריטית בבחירת ההשקעות הנכונות. ד״ר ברק פיתח תאוריה לפי יש להשקיע בסקטורים בעולם ברוטציה. תאוריה זו אומצה ע״י בנק UBS והונפקה כתיק השקעות המנוהל ע״י ד״ר ברק. בועז הסביר כי לתיק השקעות זה אין מתאם עם מצב השווקים, משום שישנה חשיפה לכ-3000 סקטורים שונים בפוזיציות של long, short, ואף במינוף פיננסי. לפי התאוריה של ברק, כל סקטור מקבל ציון, ועולה או יורד בדרגה. בהתאם לדירוג הסקטורים חלה עליה וירידה בחשיפה להם. השיטה מאפשרת לד״ר ברק לסחור ללא השפעות חיצוניות כמו אירועי חדשות, רגשות, וסנטימנט הציבור, ובכך להנות מתשואה יציבה לאורך זמן. בשורה התחתונה: חשוב לזכור שירידות שערים הן חלק בלתי נפרד מחייו של משקיע בשוק ההון, ולכן יש לקבל עובדה זו בפרספקטיבה הנכונה. השווקים כיום נמצאים במגמת ירידה עם תנודתיות גבוהה מאוד, ולא ברור היכן נמצאת הקרקעית. כדאי להתמודד עם הסיטואציה הנוכחית באמצעות שיקול דעת. כעת, מוקדם מידי מכדי להכנס להשקעות בצורה אגרסיבית, וייתכן כי מאוחר מידי מכדי לצאת מהשקעות מופסדות, ועדיף להמתין. בפרט בתקופה זו, שילוב של השקעות אלטרנטיביות אשר אינן בעלות מתאם לשווקים עוזרות למשקיעים להנות מתשואה קבועה לאורך זמן, גם בעיתות של ירידות שערים בשווקים.

כבר כמה מאות שנים שאנגליה היא אחת הכלכלות והמדינות היציבות ביותר להשקעה. שוק הנדל"ן במדינה הוא אחד המקומות היציבים ביותר להשקעה, במיוחד בכל תחומי הדיור המוגן והדיור הנתמך.    בעונה החדשה של הפודקאסט השורה התחתונה מבית גלובלנט, אנחנו מנתחים את המצב הכלכלי במדינת ישראל לעומת המצב של אנגליה. בישראל, חוסר יציבות פוליטי ונראה שגם אחרי הבחירות לא צפויה הכרעה. גם אנגליה מתמודדת עם משבר פוליטי וחוסר אמון, עם העזיבה של בוריס ג'ונסון. הנה ראש ממשלה חדש וצעיר, בן 42 שהולך להוביל את הממלכה המאוחדת.  

יש לכם שאלה או התלבטות בכל הנוגע לעולם הפיננסי, שלחו הודעה ונתאם לכם שיחה עם מתכנן פיננסי מטעמנו: https://eladfin.ravpage.co.il/MeetApl... בואו להישאר מעודכנים בכל הנושאים החמים בעולם הפיננסי לינק להרשמה לוובינרים הבאים: http://lp.globalnetil.com/GlobalNETBo... שמרו על קשר איתנו גם ברשתות החברתיות: פייסבוק - https://www.facebook.com/globalnetisrael אתר - https://globalnetil.com/